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华泰 | 化工: TDI海外供给缩减, 产品景气上行

华泰 | 化工: TDI海外供给缩减, 产品景气上行

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由于科思创德国工厂TDI产能较大,短期海外供给收缩,叠加需求旺季来临和国内企业检修等因素,有望助力TDI景气改善,中长期而言,由于能源/人工成本高企等因素,近年海外TDI产能持续收缩,国内龙头企业全球竞争优势凸显,依托企业扩产和行业整合等助力全球份额持续提升。

科思创德国TDI产能遭遇不可抗力,供给收缩推动产品价格上行

据天天化工网,7月16日科思创宣布德国多尔马根化工园区TDI等产品因火灾致电力供应和控制系统故障等因素遭遇不可抗力。另据百川盈孚,7月18日国内北方大厂7月直销打款价提升至1.85万元/吨(较6月末TDI市场价格1.17万元/吨上调58%)。由于科思创德国工厂TDI产能较大,短期海外供给收缩,叠加需求旺季来临和国内企业检修等因素,有望助力TDI景气改善,中长期而言,由于能源/人工成本高企等因素,近年海外TDI产能持续收缩,国内龙头企业全球竞争优势凸显,依托企业扩产和行业整合等助力全球份额持续提升。

科思创德国TDI遭不可抗力,TDI供需面迎来改善

据天天化工网,目前科思创多尔马根化工园区TDI产能达30万吨/年,占欧洲/全球产能比重达55%/9%,且由于科思创工厂供应削减,欧洲本土仅剩余万华匈牙利BC工厂的25万吨/年产能。2024年全球TDI需求/产能约250/347.3万吨,行业开工率约72%,我们预计事件对全球TDI短期供给将造成一定冲击,尤其欧洲本土供给缺口或扩大。据海关总署,2024年我国TDI出口36.7万吨(同比+10%),其中出口至欧洲3.2万吨,而2025年1-5月国内TDI出口21.9万吨(同比+83%),我们预计短期海外供给收缩将助力出口需求,而国内“金九银十”旺季亦临近,叠加国内万华福建36万吨/年装置停车检修等影响,供需面改善下我们预计TDI景气有望改善。

TDI行业格局持续优化,国内龙头企业份额提升趋势不改

近年来海外TDI产能由于成本高企和竞争力不佳等因素,供给不断收缩,如BASF于2023年宣布永久关闭欧洲30万吨/年产能,而国内企业持续整合,如万华化学于2023年完成烟台巨力的收购。整体而言,全球TDI行业呈现产能持续转移至中国,且头部企业集中度持续提升的趋势。据我们统计,截至2027年,全球TDI年产能预计提升至397.7万吨,中国约235万吨/年(占比59%,较2020年提升18pct),其中万华化学产能规划提升至约142万吨/年(全球占比36%,较2020年提升20pct),国内其他TDI企业包括沧州大化(15万吨/年产能)、华鲁恒升(规划建设30万吨/年产能)等。

风险提示:海外供给恢复不确定性;下游需求不及预期。

重点推荐公司参见研报

风险提示

1、海外供给恢复不确定性。2、下游需求不及预期。

相关研报

研报:《基础化工:TDI:海外供给缩减,产品景气上行》2025年7月18日

张雄分析师S0570523100003|BVN325

庄汀洲分析师S0570519040002|BQZ933

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常熟市(方塔管理区、⛎虹桥管理区、🥯琴湖管理区、🔯兴福管理区、谢桥管理区、😠大义管理区、👌莫城管理区。)宿迁(宿豫区、🍓宿城区、🚬湖滨新区、洋河新区。)




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银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、☁️贺兰县、灵武市、市辖区)




安康市(宁陕县、🍋白河县、🛑汉阴县、岚皋县、☪️石泉县、💖市辖区、紫阳县、🎂汉滨区、😾旬阳县、镇坪县、🦅平利县)




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白山市:浑江区、🍍江源区。




赣州市(南康区、🕧章贡区、❎赣县区、🚫信丰县、大余县、上犹县、🌝崇义县、安远县、🐣龙南县、🤲定南县、全南县、宁都县、🦇于都县、兴国县、🐈会昌县、寻乌县、石城县、长征镇、沙洲镇、黄冈镇)




绍兴市(越城、柯桥、上虞)




杭州市(临安、🥫上城、下城、🌻江干、拱野、⛸西湖、滨江、余杭)




揭阳市(榕城、🐤揭东)




鹰潭市(余江县、市辖区、🔪贵溪市、☀️月湖区)




邯郸市(邯山、🌹丛台、🍉复兴、✝️峰峰矿、肥乡、永年)




巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、💯乌拉特后旗、乌拉特前旗、🔪市辖区、😺临河区、🤑五原县)




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湖州市(南湖、秀洲)




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邢台市(柏乡县、临西县、任县、🏸‍新河县、🈴宁晋县、南宫市、♍️内丘县、清河县、😶‍巨鹿县、🐟临城县、🐲隆尧县、☮️南和县、威县、桥东区、邢台县、♒️市辖区、平乡县、桥西区、🎣广宗县、沙河市)




银川市(永宁县、🤤兴庆区、⚰️西夏区、🤭金凤区、贺兰县、🍢灵武市、市辖区)




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铁岭市:🦒银州区、🆔清河区。




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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县、🆘市辖区)




金华市(武义县、东阳市、磐安县、浦江县、❎‍兰溪市、🥯永康市、婺城区、义乌市、♒️市辖区、金东区)




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葫芦岛市:龙港区、🦂南票区、♒️连山区。




沧州市(新华区、运河区、🙌沧县、青县、🈵东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、💯吴桥县、献县、👊‍孟村回族自治县、河北沧州高新技术产业开发区、沧州经济技术开发区、👿任丘市、黄骅市、🌭河间市、泊头市)




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发布于:北京市
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